{"id":8219,"date":"2019-04-14T11:53:43","date_gmt":"2019-04-14T11:53:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.lapluma.net\/?p=8219"},"modified":"2019-04-14T12:13:57","modified_gmt":"2019-04-14T12:13:57","slug":"la-montana-de-deudas-privadas-de-las-empresas-estara-en-el-corazon-de-la-proxima-crisis-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/2019\/04\/14\/la-montana-de-deudas-privadas-de-las-empresas-estara-en-el-corazon-de-la-proxima-crisis-financiera\/","title":{"rendered":"La montagne de dettes priv\u00e9es des entreprises sera au coeur de la prochaine crise financi\u00e8re"},"content":{"rendered":"
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\"\"Les ingr\u00e9dients d\u2019une nouvelle crise financi\u00e8re internationale majeure sont r\u00e9unis. Les dirigeants des banques centrales le savent de m\u00eame que les dirigeants d\u2019institutions comme le FMI, l\u2019OCDE et la Banque des r\u00e8glements internationaux. De nombreux articles de la presse sp\u00e9cialis\u00e9e y sont consacr\u00e9s. Un des facteurs qui m\u00e8nent l\u2019\u00e9conomie vers une crise vers une nouvelle crise internationale de grande ampleur, c\u2019est l\u2019\u00e9norme accumulation de dettes par les grandes entreprises priv\u00e9es et l\u2019usage qui est fait de ces dettes.<\/span><\/p>\n

Photo: Rafael Matsunaga<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n
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Pourtant les gouvernements des principales \u00e9conomies de la plan\u00e8te avaient promis de r\u00e9tablir une discipline financi\u00e8re qui respecterait l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral et \u00e9viterait de nouvelles crises aux effets douloureux pour la population. Afin de d\u00e9fendre ce syst\u00e8me capitaliste qui \u00e9c\u0153ure une majorit\u00e9 de l\u2019opinion publique, ils ont multipli\u00e9 les effets d\u2019annonce de mesures fortes visant \u00e0 r\u00e9former le syst\u00e8me pour lui donner un \u201cvisage humain\u201d, mais bien s\u00fbr sans que cela ne change quoi que ce soit en pratique. En r\u00e9alit\u00e9, la politique que les gouvernements et les dirigeants des banques centrales ont men\u00e9e a m\u00e9nag\u00e9 et favoris\u00e9 les int\u00e9r\u00eats du grand capital, notamment celui des grandes soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res. Aucune mesure stricte n\u2019a s\u00e9rieusement oblig\u00e9 les capitalistes \u00e0 mettre un frein \u00e0 la prise de risque, \u00e0 r\u00e9duire la sp\u00e9culation<\/span><\/a>, \u00e0 investir dans la production.<\/span><\/p>\n

Les crises font partie du m\u00e9tabolisme du syst\u00e8me capitaliste mais elles ne se ressemblent pas toutes. Dans le pr\u00e9sent article, il ne s\u2019agit pas de revenir sur les causes g\u00e9n\u00e9rales des crises capitalistes. Il s\u2019agit ici de diagnostiquer des facteurs qui conduisent certainement \u00e0 une nouvelle crise de grande ampleur.<\/span><\/p>\n

Quand elle \u00e9clatera, les gouvernements, les dirigeants des banques centrales et la presse dominante feindront l\u2019\u00e9tonnement comme \u00e0 chaque fois.<\/span><\/p>\n

Pour les opposants au syst\u00e8me, il est fondamental de pointer du doigt les responsabilit\u00e9s et de montrer comment fonctionne le capitalisme afin d\u2019\u00eatre en mesure d\u2019imposer enfin une autre logique et de rompre radicalement avec ce syst\u00e8me.<\/span><\/p>\n

Depuis 2010, profitant de la politique de bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat<\/span><\/a> adopt\u00e9e par les banques centrales des pays les plus industrialis\u00e9s (R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis, Banque centrale europ\u00e9enne<\/span><\/a>, Banque d\u2019Angleterre, Banque du Japon, Banque de Suisse\u2026), les grandes entreprises priv\u00e9es ont augment\u00e9 massivement leur endettement. Aux \u00c9tats-Unis, par exemple, la dette<\/span><\/a> des entreprises priv\u00e9es non financi\u00e8res a augment\u00e9 de 7 800 milliards de dollars entre 2010 et mi-2017.<\/span><\/p>\n

Qu\u2019ont-elles fait de l\u2019argent emprunt\u00e9\u00a0? L\u2019ont-elles investi dans la recherche-d\u00e9veloppement, dans des investissements productifs, dans la transition \u00e9cologique, dans la cr\u00e9ation d\u2019emplois d\u00e9cents, dans la lutte contre le changement climatique\u00a0? Pas du tout.<\/span><\/p>\n

L\u2019argent emprunt\u00e9 a servi notamment \u00e0 r\u00e9aliser les activit\u00e9s suivantes\u00a0:<\/strong><\/span><\/p>\n

I. Les entreprises empruntent pour racheter leurs actions<\/span><\/a> en bourse<\/span><\/a>. Cela produit deux avantages pour les capitalistes\u00a0: 1) cela fait monter le prix des actions\u00a0; 2) cela permet de \u201cr\u00e9mun\u00e9rer\u201d les actionnaires sans que cela entra\u00eene pour eux le paiement d\u2019imp\u00f4ts sur les b\u00e9n\u00e9fices.<\/strong> De plus, dans de nombreux pays, les plus-values sur les actions ne sont pas tax\u00e9es ou le sont \u00e0 taux tr\u00e8s bas (en comparaison avec l\u2019imp\u00f4t sur le revenu ou avec la TVA). D\u00e9j\u00e0 en 2014, les rachats d\u2019actions aux \u00c9tats-Unis avaient atteint un montant mensuel de 40 \u00e0 50 milliards de dollars\u00a0[1<\/a>]<\/span>. Le ph\u00e9nom\u00e8ne s\u2019est poursuivi ensuite. Soulignons qu\u2019on avait assist\u00e9, avant la pr\u00e9c\u00e9dente crise, \u00e0 une augmentation tr\u00e8s forte des rachats d\u2019actions \u00e0 partir de 2003, qui avait atteint un sommet en septembre 2007 en pleine crise dite \u201cdes subprimes<\/span><\/a>\u201d. Entre 2010 et 2016, les entreprises nord-am\u00e9ricaines ont rachet\u00e9 leurs propres actions en Bourse pour un montant approximatif de 3 000 milliards de dollars\u00a0[2<\/a>]<\/span>. Comme le titrait le quotidien financier Les \u00c9chos<\/i><\/a>, \u201cLes rachats d\u2019actions record sont le moteur de Wall Street\u00a0\u00bb. Une grande partie de la bonne sant\u00e9 des bourses, pas seulement celle des \u00c9tats-Unis, est due aux rachats massifs d\u2019actions. C\u2019est donc tout \u00e0 fait artificiel.<\/span><\/p>\n

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Evolution des rachats d\u2019actions (\u00ab\u00a0buybacks\u00a0\u00bb) par 500 grandes entreprises priv\u00e9es des \u00c9tats-Unis de 1999 \u00e0 2019 en milliards de dollars (indice S&P 500). Source\u00a0: https:\/\/www.yardeni.com\/pub\/buybackdiv.pdf<\/strong><\/dt>\n<\/dl>\n
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Evolution des dividendes vers\u00e9s aux actionnaires de 1999 \u00e0 2019 en milliards de dollars. Source\u00a0: https:\/\/www.yardeni.com\/pub\/buybackdiv.pdf<\/strong><\/dt>\n<\/dl>\n
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Evolution des rachats d\u2019actions (en bleu) et des dividendes (en vert) de 1999 \u00e0 2019 en milliards de dollars. La courbe rouge indique l\u2019\u00e9volution du S&P 500, un indice boursier bas\u00e9 sur 500 grandes soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es sur les bourses am\u00e9ricaines. L\u2019indice est poss\u00e9d\u00e9 et g\u00e9r\u00e9 par Standard & Poor\u2019s, l\u2019une des trois principales soci\u00e9t\u00e9s de notation financi\u00e8re.<\/strong><\/dt>\n<\/dl>\n
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\"\"<\/a>Utilisation des liquidit\u00e9s des entreprises du S&P 500 entre 2000 et 2017. On constate une croissance des d\u00e9penses pour le rachat d\u2019actions et pour la distribution des dividendes aux actionnaires entre 2002 et 2007 et entre 2009 et 2017. En 2017, la part consacr\u00e9e aux rachat d\u2019actions et aux dividendes atteint 48%.<\/dt>\n
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Dans le monde imaginaire du syst\u00e8me capitaliste enseign\u00e9 dans les manuels d\u2019\u00e9conomie, les entreprises \u00e9mettent des actions en Bourse pour collecter du capital afin de l\u2019investir dans la production. Dans le monde r\u00e9el, les entreprises capitalistes empruntent du capital sur les march\u00e9s financiers<\/span><\/a> ou aupr\u00e8s des banques centrales pour racheter leurs actions en Bourse afin d\u2019augmenter la richesse de leurs actionnaires et donner l\u2019impression que la sant\u00e9 de l\u2019entreprise est excellente.<\/span><\/p>\n

Les dirigeants d\u2019entreprise qui sont en partie r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s en stock-options, c\u2019est-\u00e0-dire en actions qu\u2019ils peuvent revendre, ont tout int\u00e9r\u00eat \u00e0 inciter leur entreprise \u00e0 racheter leurs actions\u2026 C\u2019est par soi-m\u00eame qu\u2019on est le mieux servi.<\/span><\/p>\n

Il faut \u00e9galement souligner que les dirigeants d\u2019entreprise ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s g\u00e9n\u00e9reux en mati\u00e8re de distribution de dividendes. Entre 2010 et 2016, les dividendes vers\u00e9s aux actionnaires aux \u00c9tats-Unis ont atteint 2 000 milliards de dollars. Au total, si on additionne les rachats d\u2019actions et les dividendes distribu\u00e9s, les actionnaires des firmes \u00e9tats-uniennes ont per\u00e7u 5 000 milliards de dollars entre 2010 et 2016.<\/span><\/p>\n

Dans le compte de bilan des entreprises, du c\u00f4t\u00e9 du passif<\/span><\/a>, la part qui se r\u00e9f\u00e8re aux dettes de l\u2019entreprise s\u2019accro\u00eet tandis que diminue la part qui correspond aux actions de l\u2019entreprise. Si jamais les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur la dette de l\u2019entreprise augmentent, le paiement des int\u00e9r\u00eats risque de devenir insoutenable et mener \u00e0 la faillite. Si le cours des actions \u2013 qui a \u00e9t\u00e9 artificiellement gonfl\u00e9 par l\u2019effet combin\u00e9 des rachats et de la bulle boursi\u00e8re \u2013 baisse fortement, la faillite est aussi au coin de la rue.<\/span><\/p>\n

\u00c0 noter que le rachat massif de leurs propres actions qui a \u00e9t\u00e9 largement pratiqu\u00e9 par de grandes entreprises nord-am\u00e9ricaines comme Hewlett Packard (HP), IBM, Motorola, Xerox, Symantec ou encore JC Penney, n\u2019a pas suffi \u00e0 am\u00e9liorer leur sant\u00e9.<\/span><\/p>\n

II. Les entreprises empruntent pour acheter des cr\u00e9ances<\/span><\/a>. Elles ach\u00e8tent des produits structur\u00e9s<\/span><\/a> compos\u00e9s de cr\u00e9dits octroy\u00e9s \u00e0 d\u2019autres entreprises ou \u00e0 des particuliers. Elles ach\u00e8tent surtout des obligations<\/span><\/a> \u00e9mises par d\u2019autres entreprises priv\u00e9es ainsi que des titres publics.<\/strong> La firme Apple d\u00e9tenait \u00e0 elle seule en 2017 des cr\u00e9ances sur d\u2019autres entreprises pour un montant de 156 milliards de dollars, ce qui repr\u00e9sente 60\u00a0% du total de ses actifs<\/span><\/a>\u00a0[3<\/a>]<\/span>. Ford, General Motors et General Electric ach\u00e8tent \u00e9galement des dettes des autres entreprises. 80\u00a0% des actifs d\u2019Ebay et 75\u00a0% des actifs d\u2019Oracle sont des cr\u00e9ances sur d\u2019autres entreprises.<\/span><\/p>\n

Les trente principales entreprises non-financi\u00e8res des \u00c9tats-Unis actives dans le march\u00e9 des dettes d\u00e9tiennent ensemble 423 milliards de dollars de dettes d\u2019entreprises priv\u00e9es (Corporate debt and commercial paper securities<\/i>), 369 milliards de dollars de dettes publiques et 40 milliards de dollars de produits structur\u00e9s (Asset Backed Securities et Mortgage Backed Securities<\/i>).<\/span><\/p>\n

Dans la mesure o\u00f9 les entreprises cherchent \u00e0 maximiser les rendements qu\u2019elles tirent des cr\u00e9ances d\u00e9tenues sur d\u2019autres entreprises, elles sont pouss\u00e9es \u00e0 acheter des dettes \u00e9mises par des entreprises les moins solides dispos\u00e9es \u00e0 r\u00e9mun\u00e9rer les pr\u00eateurs plus fortement que d\u2019autres. Le march\u00e9 des dettes \u00e0 risque s\u2019amplifie.<\/span><\/p>\n

Si jamais les entreprises d\u00e9bitrices entrent en difficult\u00e9 de paiement, les entreprises cr\u00e9anci\u00e8res se retrouveront elles-m\u00eames en difficult\u00e9. En 2016, Apple a fait savoir aux autorit\u00e9s am\u00e9ricaines qu\u2019une augmentation d\u20191\u00a0% des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourrait entra\u00eener une perte de 4,9 milliards de dollars\u00a0[4<\/a>]<\/span>. D\u2019autant que, pour financer ces achats de dettes, Apple comme les autres entreprises ont emprunt\u00e9. Par exemple, en 2017, Apple a emprunt\u00e9 28 milliards de dollars. Sa dette financi\u00e8re totale s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 environ 75 milliards de dollars. Par effet domino, pourrait survenir une crise d\u2019une ampleur aussi importante que celle de 2007-2008 aux \u00c9tats-Unis.<\/span><\/p>\n

Il faut \u00e9galement savoir que lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eats montent, la valeur des titres de dette des entreprises baisse. Plus ces cr\u00e9ances (c\u2019est-\u00e0-dire les titres de dettes \u00e9mises sous forme d\u2019obligations par les entreprises priv\u00e9es) repr\u00e9sentent une part importante des actifs des entreprises, plus la chute de la valeur peut avoir un impact n\u00e9gatif sur la sant\u00e9 des cr\u00e9anciers. Ces cr\u00e9anciers risquent alors de manquer de fonds propres<\/span><\/a> pour compenser la d\u00e9valuation<\/span><\/a> ou la d\u00e9cote des cr\u00e9ances qu\u2019ils poss\u00e8dent.<\/span><\/p>\n

La situation d\u00e9crite correspond \u00e0 une nouvelle progression de la financiarisation du capital\u00a0: les grandes entreprises non-financi\u00e8res d\u00e9veloppent encore leurs investissements financiers.<\/strong> Apple, Oracle, General Electric, Pfizer, Ford ou General Motors renforcent leurs d\u00e9partements \u201cFinances\u201d et prennent \u00e0 nouveau de plus en plus de risques pour augmenter leurs b\u00e9n\u00e9fices. Alors qu\u2019auparavant, elles pr\u00eataient 60\u00a0% de leurs liquidit\u00e9s<\/span><\/a> \u00e0 des interm\u00e9diaires, notamment les money market funds<\/span><\/a><\/i>, pour maximiser leur rendement, elles ne leur en confient plus d\u00e9sormais que 50% et prennent elles-m\u00eames directement le risque.<\/span><\/p>\n

De surcro\u00eet, une grande partie des cr\u00e9ances d\u00e9tenues sur d\u2019autres entreprises passent par des FMI, la OCDE Y el Banco de Pagos Internacional (BPI), ce qui augmente l\u2019opacit\u00e9 des op\u00e9rations r\u00e9alis\u00e9es et peut augmenter le risque. Les \u00eeles Bermudes et l\u2019Irlande comptent parmi les principaux paradis fiscaux utilis\u00e9s par les grandes entreprises des \u00c9tats-Unis qui misent \u00e0 fond sur l\u2019optimalisation fiscale.<\/span><\/p>\n

Ce qui vient d\u2019\u00eatre d\u00e9crit concerne l\u2019ensemble du monde capitaliste m\u00eame si les donn\u00e9es pr\u00e9sent\u00e9es se rapportent \u00e0 l\u2019\u00e9conomie des \u00c9tats-Unis.<\/span><\/p>\n

La montagne de dettes priv\u00e9es des entreprises sera au c\u0153ur de la prochaine crise financi\u00e8re. Mais crise ou pas, les comportements d\u00e9crits justifient amplement l\u2019action de tous ceux qui luttent pour en finir avec le capitalisme et le syst\u00e8me de la dette.<\/span><\/p>\n

Notes:<\/strong><\/span><\/p>\n

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[1<\/a>]\u00a0<\/span>Financial Times<\/i>, \u201cReturn of the buyback extends US rally\u201d, 5 d\u00e9cembre 2014.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[2<\/a>]\u00a0<\/span>Financial Times<\/i>, \u201cBuyback outlook darkens for US stocks\u201d, 22 juin 2017.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[3<\/a>]\u00a0<\/span>Financial Times<\/i>, \u201cDebt collectors\u201d, 16-17 septembre 2017.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[4<\/a>]\u00a0<\/span>Financial Times<\/i>, \u201cPatcy disclosure gives investors little to chew on\u201d, 28 septembre 2017.<\/span><\/p>\n

Eric Toussaint pour La Pluma, le 13 avirl 2019<\/span><\/strong><\/p>\n

Publi\u00e9 par CADTM<\/a><\/span><\/strong><\/p>\n

Traductions disponibles: Espa\u00f1o<\/a>l\u00a0 English<\/a><\/span><\/strong>\u00a0 Portugu\u00eas <\/a> <\/span><\/strong><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La montagne de dettes priv\u00e9es des entreprises sera au c\u0153ur de la prochaine crise financi\u00e8re. Mais crise ou pas, les comportements d\u00e9crits justifient amplement l\u2019action de tous ceux qui luttent pour en finir avec le capitalisme et le syst\u00e8me de la dette.<\/p>\n","protected":false},"author":95,"featured_media":8240,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[218],"tags":[4594,4571,4592,882,4593,4573,4591,4572,4590,4589],"coauthors":[855],"class_list":["post-8219","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-monde","tag-bource","tag-dettes-privees","tag-deudas-privadas","tag-eric-toussaint","tag-especulacion","tag-fmi-locde-banque-des-reglements-internationaux","tag-fmi-ocde-bpi","tag-nouvelle-crise-financiere-internationale","tag-nueva-crisis-financiera","tag-speculation"],"translation":{"provider":"WPGlobus","version":"2.12.2","language":"fr","enabled_languages":["es","fr"],"languages":{"es":{"title":true,"content":true,"excerpt":true},"fr":{"title":true,"content":true,"excerpt":true}}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8219","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/95"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8219"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8219\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8243,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8219\/revisions\/8243"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8240"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8219"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8219"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8219"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/coauthors?post=8219"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}