{"id":68886,"date":"2024-07-15T21:30:17","date_gmt":"2024-07-15T21:30:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lapluma.net\/?p=68886"},"modified":"2024-07-16T08:43:51","modified_gmt":"2024-07-16T08:43:51","slug":"68886","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/2024\/07\/15\/68886\/","title":{"rendered":"Fragilidad financiera argentina: El arte de la inestabilidad"},"content":{"rendered":"

En el Bolet\u00edn Oficial del d\u00eda 8 de julio de 2024, junto a la publicaci\u00f3n de la Ley 27.742, \u201cBases y Puntos de Partida para la Libertad de los Argentinos\u201d (que incluye el R\u00e9gimen de Incentivo a las Grandes Inversiones, un enclave fiscal en el territorio nacional, con estabilidad tributaria por 30 a\u00f1os, con sus propias normas, con la posibilidad de recurrir a la Justicia en el exterior, sin obligaci\u00f3n de liquidar sus exportaciones a partir del quinto a\u00f1o de ejecuci\u00f3n del proyecto y sin obligaci\u00f3n de abastecer al mercado interno),<\/span><\/p>\n

Y la Ley 27.743, \u201cMedidas Paliativas y Relevantes\u201d (incluye el \u201cblanqueo\u201d de capitales), cuya combinaci\u00f3n permite sortear la Ley 25.246 de Encubrimiento y Lavado de Activos [1], se public\u00f3 tambi\u00e9n el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU 594\/24), que aumenta el gasto presupuestario en el corriente a\u00f1o en 38.876.036 millones de pesos (aumento del 70,5% sobre el presupuesto vigente por Decisi\u00f3n Administrativa 5\/24)[2].<\/span><\/p>\n

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Nicol\u00e1s Posse, Luis Caputo y Milei<\/figcaption><\/figure>\n

En el DNU 594\/24, para que las cuentas fiscales cierren, prev\u00e9n que va a aumentar la recaudaci\u00f3n de todos los tributos (en una econom\u00eda que, seg\u00fan el FMI, el PBI desciende en un 3,5%), especialmente con el Impuesto PAIS [3], que, en los seis meses que restan del a\u00f1o, estiman recaudar 4,6 billones de pesos m\u00e1s, incluso es una suma mayor a lo recaudado hasta el 30 de junio de 2024 por 3.593.407 millones de pesos. Sin embargo, reconocen que deben aumentar el endeudamiento p\u00fablico en 9.495.756 millones de pesos, de los cuales son 7.005.172 millones de pesos por colocaciones de t\u00edtulos del Tesoro de la Naci\u00f3n en moneda nacional. Prev\u00e9n tambi\u00e9n colocar t\u00edtulos de deuda en el mercado externo por el equivalente a 1.516.684 millones de pesos, m\u00e1s adelantos transitorios del BCRA por 973.900 millones de pesos.<\/span><\/p>\n

Por un lado, se jactaban de que no se iban a financiar con el BCRA y de que la partida de adelantos transitorios al gobierno nacional quedaba fija en todo el a\u00f1o 2024 en 4.091.100 millones de pesos. Pero en el DNU 594\/24 incrementan el financiamiento con el BCRA en un 23,8% sobre esa suma.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, deben aumentar la deuda p\u00fablica en 9.495.756 millones de pesos; es cierto que la mayor parte es en t\u00edtulos del Tesoro en pesos, pero es un gobierno que hasta el 31 de mayo de 2024 [4] emiti\u00f3 t\u00edtulos de deuda del Tesoro de la Naci\u00f3n por el equivalente a 65.001 millones de d\u00f3lares (la conversi\u00f3n de pesos a d\u00f3lares la hace la misma Secretar\u00eda de Finanzas de la Naci\u00f3n), porque entreg\u00f3 t\u00edtulos de deuda por el d\u00e9ficit fiscal del a\u00f1o 2023, y porque \u201csolucion\u00f3\u201d la \u201cbomba de las Leliq\u201d traspasando toda la deuda al Tesoro de la Naci\u00f3n, aumentando la deuda p\u00fablica.<\/span><\/p>\n

Obviamente que los diputados y senadores nacionales \u201ccolaboracionistas\u201d con el gobierno conforman tambi\u00e9n la Comisi\u00f3n Mixta Revisora de Cuentas del Congreso de la Naci\u00f3n, que es la que aprueba o rechaza la ampliaci\u00f3n presupuestaria y son (hasta ahora) mayor\u00eda, cuando los diputados de La Libertad Avanza son 38 de 257, y los senadores, siete de 72; sin embargo las constantes visitas de Guillermo Francos logran convencer a los colaboracionistas para que, levantando la mano o dando qu\u00f3rum, aprueben todo, por lo que no es de extra\u00f1ar que, si sigue la misma pol\u00edtica en el a\u00f1o 2025, se apruebe este presupuesto ampliado por el DNU 594\/24, m\u00e1s las modificaciones que quiera o necesite el gobierno y su ejecuci\u00f3n final (Cuenta de Inversi\u00f3n).<\/span><\/p>\n

El problema financiero<\/span><\/h5>\n

Tras la renuncia de la ministra de Econom\u00eda Silvina Batakis el 29 de julio de 2022, asumi\u00f3 Sergio Massa, qui\u00e9n, para facilitar el canje de los t\u00edtulos de deuda del Tesoro de la Naci\u00f3n que venc\u00edan en lo que restaba de la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez y poder pasar su vencimiento para el a\u00f1o 2024 y 2025, concedi\u00f3 en muchos de ellos la cl\u00e1usula puts y\/o la de ser un bono dual (pagaba por el ajuste inflacionario o por la devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial a preferencia de su tenedor).<\/span><\/p>\n

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Bausili y Caputo. El Banco Central anunciar\u00e1 la nueva tasa de inter\u00e9s el lunes 22 de julio.<\/a> Ese d\u00eda comenzar\u00e1 a ser operativa la nueva Letra Fiscal de Liquidez (LeFi), que servir\u00e1 para sanear los pasivos de la entidad. Letra Fiscal de Liquidez Archivos | Diario El Sol Mendoza<\/figcaption><\/figure>\n

Los puts son un seguro de liquidez, son opciones o seguros de recompra que, a cambio de pagar una prima, le permiten al tenedor vender el bono (t\u00edtulo p\u00fablico) y obliga al Banco Central a compr\u00e1rselo al valor del d\u00eda previo y emitir pesos.<\/span><\/p>\n

El sistema fue continuado y extendido por el t\u00e1ndem Caputo-Bausili que emiti\u00f3 t\u00edtulos de deuda con ese seguro (puts) por m\u00e1s de ocho billones de pesos (la mitad de las opciones que vencen en los a\u00f1os 2026 y 2027).<\/span><\/p>\n

El problema se suscita ahora, porque al reducirse la tasa inflacionaria (medida por el IPC del INDEC) y al devaluarse al tipo de cambio oficial entre un 2% a un 3% mensual, los bancos (esencialmente los que mayores t\u00edtulos del Tesoro tienen<\/a>, como es el caso del Banco Macro) venden esos t\u00edtulos al BCRA, quien se ve obligado a emitir para compr\u00e1rselos, lo que explica la fuerte emisi\u00f3n monetaria desde el 28 de junio de 2024, tras la conferencia de Luis Caputo y Santiago Bausili, en la que dijeron que continuaba el crawling peg <\/em>del 2 al 3% mensual del precio del d\u00f3lar.<\/span><\/p>\n

As\u00ed, ante esa actualizaci\u00f3n de la deuda (los bancos presionaban tambi\u00e9n por la devaluaci\u00f3n), los socios de Anker Latinoam\u00e9rica cre\u00edan compensar a los bancos, pasando la deuda del BCRA por encajes remunerados a deuda p\u00fablica (t\u00edtulos del Tesoro de la Naci\u00f3n), pero eso solo, como vemos, no les bast\u00f3.<\/span><\/p>\n

Letra fiscal de liquidez<\/span><\/h5>\n

Ante el riesgo de los ocho billones de pesos con cl\u00e1usula \u201cputs\u201d, el BCRA sigue transformando deuda del BCRA con los bancos en deuda p\u00fablica. Mediante la Comunicaci\u00f3n \u00abA\u00bb 8061 del 11 de julio de 2021, establece que las Letras Fiscal de Liquidez (LeFi), que ser\u00e1n emitidas por el Tesoro de la Naci\u00f3n (expandiendo la deuda p\u00fablica en 20 billones de pesos), se ajusten por la tasa de inter\u00e9s que, a su vez, va a fijar el BCRA. Tienen un plazo de hasta un a\u00f1o y solo las pueden comprar los bancos, pero no pueden constituir encajes (efectivo m\u00ednimo) con ellas.<\/span><\/p>\n

Es por eso por lo que el Bolet\u00edn Oficial del 12 de julio de 2024 publica el DNU 602\/2024 que, con el \u201cfin de proceder al saneamiento de los pasivos remunerados del BCRA\u201d, crea la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi) a cargo del Tesoro de la Naci\u00f3n. Dicha letra va a reflejar la tasa de pol\u00edtica monetaria, la que servir\u00e1 como principal instrumento de administraci\u00f3n de liquidez en el sistema, dentro del marco de la pol\u00edtica monetaria definida por parte del BCRA.<\/span><\/p>\n

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El Banco Central reemplazar\u00e1 pases pasivos con la nueva LeFi | Bonelli. El Directorio del BCRA present\u00f3 la Letra Fiscal de Liquidez destinada a afrontar problemas fiscales y de emisi\u00f3n monetaria<\/a>. La Letra Fiscal de Liquidez se convierte en el principal instrumento de administraci\u00f3n bancaria.<\/figcaption><\/figure>\n

Esto es, en lugar de que pague ese inter\u00e9s el BCRA, lo va a pagar el Tesoro de la Naci\u00f3n, por ende el BCRA se libera del costo que significaba dicho pago y queda liberado para fijar la tasa de referencia que quiera (sin tener que emitir para pagar esos intereses). Pero obliga al Tesoro de la Naci\u00f3n a un mayor ajuste fiscal para abonar esos intereses.<\/span><\/p>\n

La medida establece que la Secretar\u00eda de Hacienda deber\u00e1 cubrir el costo financiero de las LeFi que el BCRA les coloque a los bancos, lo que implicar\u00e1 que el Tesoro de la Naci\u00f3n deber\u00e1 depositar en el BCRA un monto equivalente a los intereses que devengue diariamente la tasa de pol\u00edtica monetaria.<\/span><\/p>\n

La tasa de pol\u00edtica monetaria ser\u00e1 definida por el directorio de la entidad y permanecer\u00e1 sin variaciones hasta tanto comunique un nuevo movimiento. El problema se agrava porque el BCRA va a fijar tasas positivas (por encima de la inflaci\u00f3n) con el fin de \u201cfrenar\u201d la compra de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Si bien es cierto que las LeFi son unas letras capitalizables e intransferibles que solo pueden los bancos venderle al BCRA, el art. 6 del Decreto 602\/24 dice que el Tesoro de la Naci\u00f3n deber\u00e1 depositar en el BCRA diariamente el inter\u00e9s que estas devenguen. Por lo tanto, es un pago del Tesoro de la Naci\u00f3n al BCRA.<\/span><\/p>\n

El monto de esos intereses que debe depositar la Secretaria de Hacienda de la Naci\u00f3n en el BCRA (tal lo establece el art\u00edculo 6 del DNU 602\/2024) no estaba contemplado en el DNU 594\/24 de ampliaci\u00f3n del presupuesto de la Administraci\u00f3n nacional del corriente a\u00f1o, en el que se hab\u00eda fijado pagar intereses de julio a diciembre por 3.684.243 millones de pesos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

No sabemos cu\u00e1l es la tasa que determinar\u00e1 el BCRA, pero s\u00ed que es mayor que la inflaci\u00f3n (y va a ser cada vez mayor, ante un d\u00f3lar que sufre la presi\u00f3n de los exportadores que retienen sus ventas y del FMI que exige una devaluaci\u00f3n de nuestra moneda), pero s\u00ed sabemos que va a devengar un gasto fiscal mensual de no menos de 700.000 millones de pesos (siempre y cuando la inflaci\u00f3n no se dispare), suma que acumulada en seis meses supera ampliamente el inter\u00e9s presupuestado en la ampliaci\u00f3n del DNU 594\/24.<\/span><\/p>\n

Por ende, no solamente deben tomar deuda para \u201ccerrar\u201d las cuentas fiscales del a\u00f1o 2024 en 9.495.756 millones de pesos (situaci\u00f3n que contempla el DNU 594\/24), sino que deben sumar a esa solicitud de cr\u00e9dito no menos de 4.000.000 millones de pesos m\u00e1s por los intereses de las LeFi.<\/span><\/p>\n

Julie Kozack, directora de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional dijo que no est\u00e1n discutiendo con la Argentina una ampliaci\u00f3n del cr\u00e9dito vigente. Y Manuel Adorni, el vocero presidencial, el jueves 11 de julio de 2024 dijo que \u201cno hay una negociaci\u00f3n formal con el Fondo Monetario Internacional para un nuevo acuerdo que signifique un respaldo financiero adicional\u201d.<\/span><\/p>\n

S\u00edntesis<\/span><\/h5>\n

Un gobierno que ha venido solucionando los problemas de pagos, pas\u00e1ndolos a deuda p\u00fablica (en el lenguaje de la Secretar\u00eda de Finanzas, \u201ctitulariza\u201d la deuda), ahora crea una letra que se ajusta por la tasa de inter\u00e9s que determina el BCRA, que a su vez fijar\u00e1 una tasa redituable para que no se pasen de dep\u00f3sitos en plazo fijo en pesos a d\u00f3lares, que se suma a una deuda exigible en lo que resta del a\u00f1o que no se sabe c\u00f3mo se va a pagar.<\/span><\/p>\n

Encima sigue el riesgo vigente de que unos ocho billones de pesos tienen el seguro de liquidez (cl\u00e1usula puts) y no quieren cambiarlos por ning\u00fan t\u00edtulo p\u00fablico.<\/span><\/p>\n

Repetimos y actualizamos el final de la nota \u201cSin d\u00f3lares\u201d<\/a> del 7 de julio de 2024: \u201cNadie le va a prestar a este gobierno por la falta de plan y ante un FMI que quiere levantar el cepo cambiario y devaluaci\u00f3n, pero tienen un recurso extraordinario: confiscar total o parcialmente los d\u00f3lares que reciben los bancos en dep\u00f3sitos del p\u00fablico que, al 5 de julio de 2024, asciende a 13.290 millones de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Eso s\u00ed, no sabemos qu\u00e9 pasa el d\u00eda despu\u00e9s en el \u201cA\u00f1o de la Defensa de la Vida, la Libertad y la Propiedad\u201d.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Notas<\/span><\/h5>\n

[1] Lavado de Activos es el proceso por el cual personas f\u00edsicas o jur\u00eddicas y organizaciones criminales persiguen dar apariencia leg\u00edtima a bienes o activos procedentes de fuentes il\u00edcitas provenientes de delitos precedentes se\u00f1alados en la Ley.<\/span>
\n[2] La Decisi\u00f3n Administrativa N.\u00ba 5\/24 determin\u00f3 los recursos y cr\u00e9ditos presupuestarios correspondientes a la pr\u00f3rroga de la Ley N \u00b027.701 de Presupuesto General de la Administraci\u00f3n Nacional para el Ejercicio 2023, con las adecuaciones parciales referidas en el art\u00edculo 27, incisos 1 y 2, de la Ley de Administraci\u00f3n Financiera y de los Sistemas de Control del Sector P\u00fablico Nacional N.\u00ba 24.156 y sus modificatorias<\/span>
\n[3] El Impuesto PAIS (para una Argentina Inclusiva y Solidaria) es un tributo que se debe abonar sobre ciertas operaciones en moneda extranjera, implementado en la ley de emergencia del 26 de diciembre de 2019, que rige durante cinco per\u00edodos fiscales (si no se lo renueva y\/o prorroga, vence el 25 de diciembre 2024), y es el principal factor del llamado \u201ccepo cambiario\u201d.[4] La Secretar\u00eda de Finanzas de la Naci\u00f3n, el lunes 15 de julio 2024, publica los datos al 30 de junio 2024.<\/span><\/p>\n

Horacio Rovelli<\/span><\/h2>\n

Fuente: Centro Latinoamericano de An\u00e1lisis Estrat\u00e9gico (CLAE)<\/a>, 14 de julio de 2024<\/span><\/h2>\n

Editado por Mar\u00eda Piedad Ossaba<\/a><\/span><\/h2>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u201cNadie le va a prestar a este gobierno por la falta de plan y ante un FMI que quiere levantar el cepo cambiario y devaluaci\u00f3n, pero tienen un recurso extraordinario: confiscar total o parcialmente los d\u00f3lares que reciben los bancos en dep\u00f3sitos del p\u00fablico que, al 5 de julio de 2024, asciende a 13.290 millones de d\u00f3lares. Eso s\u00ed, no sabemos qu\u00e9 pasa el d\u00eda despu\u00e9s en el \u201cA\u00f1o de la Defensa de la Vida, la Libertad y la Propiedad\u201d.<\/p>\n","protected":false},"author":1380,"featured_media":68903,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[22393],"tags":[225,26450,230,27076,27343],"coauthors":[25364],"class_list":["post-68886","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-argentina","tag-bcra","tag-fmi","tag-horacio-rovelli","tag-letra-fiscal-de-lquidez-lefi"],"translation":{"provider":"WPGlobus","version":"2.12.2","language":"fr","enabled_languages":["es","fr"],"languages":{"es":{"title":true,"content":true,"excerpt":true},"fr":{"title":false,"content":false,"excerpt":false}}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68886","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1380"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=68886"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68886\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":68900,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68886\/revisions\/68900"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/68903"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=68886"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=68886"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=68886"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.lapluma.net\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/coauthors?post=68886"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}